5月份为螺纹钢供需的季节性旺季，虽然有需求下滑的预期，但现实供需不弱。不过，螺纹钢价格并未走强，仍然延续此前3个月的下跌走势，呈现弱势震荡下行趋势。截至2025年5月23日收盘，螺纹钢主力合约价格收于3035元/吨，环比下跌1.97%。从原料端来看，“双焦”价格走势更弱，铁矿石价格走势偏强。截至2025年5月23日收盘，铁矿石主力合约价格收于717元/吨，环比上涨1.92%;焦炭主力合约价格收于1380.5元/吨，环比下跌10.24%;焦煤主力合约价格收于802.5元/吨，环比下跌13.76%。

        本轮螺纹钢价格下跌的原因主要在于“双焦”价格塌陷后的成本下移。

        煤炭保供使得国内生产维持增速，煤矿生产积极性较高，原煤产量稳定增长。国家统计局数据显示，4月份规模以上工业原煤产量为3.9亿吨，同比增长3.8%，环比回落5.8个百分点;日均产量为1298万吨。1月—4月份，规模以上工业原煤产量为15.8亿吨，同比增长6.6%。4月份，中国焦炭产量为4160.0万吨，同比增长7.1%。1月—4月份，中国累计焦炭产量为16443.1万吨，同比增长3.2%。焦煤供给增长使得库存累积。据统计，截至5月19日，全口径炼焦煤库存为3547.5万吨(全部折算精煤)，同比增加285.3万吨。

        煤炭价格连续下行使得煤炭进口减少。海关数据显示，2025年4月份，我国进口煤炭3782.5万吨，同比减少16.41%。1月—4月份，我国进口煤炭15267.1万吨，同比下降5.3%。价格下行已经使得部分煤炭生产企业出现了明显的亏损，叠加进口煤减少，煤炭供给开始出现增速放缓的情况。

        “双焦”的需求分两层来看，第一层看原煤需求对应整体煤炭需求，第二层看钢材需求对应“双焦”品种供需。原煤需求方面，国家统计局数据显示，4月份规模以上工业火电同比下降2.3%，降幅环比持平。1月—4月份，火电累计同比下降4.1%，降幅收窄0.6%。钢材对“双焦”的需求看生铁产量。国家统计局数据显示，1月—4月份，我国生铁产量同比增长0.8%，其中4月份同比增长0.7%。“双焦”需求尚能保持正增长，但煤炭总体需求疲软。

        由于粗钢产量增长，对其他原料的需求仍有支撑，铁矿石总体呈现近月强势、远月贴水的情况。远月贴水体现市场对未来需求下降的担忧，近月强势的原因在于供需尚有支撑。但铁矿石近期发运到港量不低，因此很难独立支撑钢价走强。从原料端来看，“双焦”的价格走势对螺纹钢价格的影响会更大一些。

        展望6月份，有望看到原料端转好的迹象。其一，动力煤供需其实已经略有转暖了，伴随价格下跌，进口煤减少，国内煤矿生产利润不佳。其二，6月份是煤炭的传统需求旺季，为应对夏季高温，此时下游电厂会有较强的补库动机。其三，水电在4月份后明显低迷，5月份三峡水库流量回到低位，需要火电支持，利多煤炭消费。

        从钢材的供需来看，市场没有想象中那么弱，支撑作用较强。

        国家统计局最新数据显示，2025年4月份，中国钢筋产量为1730.0万吨，同比增长5.9%。1月—4月份，中国钢筋累计产量为6538.5万吨，同比下降0.9%。不过，螺纹钢库存处于低位。据统计，截至5月23日，钢厂螺纹钢库存为187.76万吨，同比下降7.4%;螺纹钢社会库存为416.46万吨，同比下降28.3%。从表观消费来看，消费增速快于产量增速，供需是略有缺口的。

        从下游来看，螺纹钢的下游主要为房地产、基建等。钢材的下游则遍布整个工业领域，包括房地产、基建、汽车、机械、家电、造船、集装箱等。除房地产数据疲软外，其他产业多数仍然保持增长。1月—4月份，钢材终端内需和钢材出口均呈现正增长。展望未来，国际形势较为复杂，外贸还在“抢出口”当中，市场对未来的预期偏向悲观。但当前钢材库存偏低，宏观政策刺激未减，央行降准降息，悲观需求的兑现一再往后拖延。笔者认为当前的悲观情绪可能是被过多渲染了。

        展望6月份，黑色产业链可能不如前面连跌4个月的市场氛围那么悲观。钢价下行进入成本塌陷之后，6月份煤炭需求进入旺季，煤炭价格有望企稳，则有望带动钢材价格企稳。对于螺纹钢来说，极低的库存叠加宏观刺激，若基建需求发力，则螺纹钢价格有望触底回升。