宝钢的烦恼

　　以营业收入计，宝钢一直被誉为行业排头兵，其一年的净利润几乎占行业总利润的30%。但从2011年开始，宝钢的业绩也不可避免出现了明显下滑。据宝钢股份中报数据，2011年1-6月份公司共实现销售收入1112亿元，同比增长13%；净利润53亿元，同比下降36%；毛利率同比下降7.3个百分点。前三季实现净利润63.21亿元，同比下降40.4%。为给二级市场股价注入信心，宝钢股份众多高管2011年年初以来一直不断增持自家股票，不过市场并不领情，截至记者发稿时为止，宝钢股份的市净率PB已经不足0.8。

　　宝钢高管在业绩发布会上将下滑原因归结为铁矿石涨价，但一位业内人士告诉记者，铁矿石涨价固然没错，但实际掩盖了另外一个重要原因，那就是铁矿石年度长协机制崩溃后，宝钢股份失去了曾经的原材料优势。

　　在年度长协体制崩溃前，国内铁矿石市场一直存在长协价和现货价两种价格，部分上市钢企凭借国企垄断地位，获得了大量进口长协矿。由于长协矿在大多数年份都比现货矿的价格明显较高，因此这些上市钢企实际上在此后的矿石大涨中等于锁定了成本而获得巨大的收益，此外甚至有国企参与倒矿，将铁矿石卖给没有进口资质的小型民营钢厂。业内人士透露，当时参与倒矿的国企每吨矿石就可赚800元。

　　“宝钢此前长协矿占比是100%，在国内钢企中名列第一，所受的冲击自然最大。”齐鲁证券分析师笃慧认为，“在上一轮钢铁行业景气周期中，依靠铁矿石定价体制内外的成本差，大型国企在之后三年多时间获得超额利润。自2010年定价指数化后， 民营企业依靠体制内外运营效率的成本差，吨钢盈利超出危机前水平。国有钢厂和民营钢厂竞争格局正在生变。”

　　记者注意到，同期另几家钢厂，业绩却给人惊喜，如大冶特钢2011年上半年实现销售收入45亿元，同比增长18%；净利润3亿元，同比增长8.%，折合EPS0.71元，同比增长9.23%。在香港上市的中国东方集团主要资产为河北津西钢铁，上半年实现净利润为12亿人民币，同比增幅更高达45%。

　　事实上，除了宝钢股份之外，鞍钢股份、武钢股份等另几家国有钢企盈利同样不乐观。鞍钢股份2011年前三季度公司实现营业收入697.16亿元，同比增2.62%；归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比降90.71%。

　　由于报表过于难看，部分钢厂玩起了会计手法纸面自救，打起了延长固定资产折旧年限的算盘。

　　9月27日，鞍钢股份公告从7月1日起调整固定资产折旧年限。具体方案为：房屋由20年变更为30年，建筑物由20年变更为30年，机械设备由10年变更为15年，动力设备由11年变更为10年，工具及仪器由7年变更为5年，其他保持不变。

　　公告同时称，此举预计影响公司2011年度固定资产折旧额减少10.36亿元，所有者权益及净利润增加7.77亿元，增加的利润达到2010年归属于公司股东净利润20.39亿元的38%；是2011年上半年归属股东净利润2.2亿元的3.5倍。

　　紧接着，另一家国有钢厂也玩起了类似的手法，比如11月16日，马钢股份公告称，“从2011年10月1日起，将设备类固定资产的折旧年限由10年调整为13年。此次固定资产折旧年限的调整，预计将减少2011年度固定资产折旧额3.1亿元，所有者权益及净利润将增加2.4亿元”。

　　山东钢铁的纠结

　　近日发布的《钢铁行业十二五规划》再次强调，重点支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨所有制兼并重组，形成3～5家具有核心竞争力和较强国际影响的企业集团。然而回顾2011年，钢铁行业的兼并重组并无实质进展，反而陷入了尴尬的困境。

　　以山东钢铁为例，3年前便制定了先完成济南钢铁和莱钢股份的整合，再下一步兼并日照钢铁的计划。但直到目前，两家上市公司济南钢铁和莱芜钢铁的吸收合并仍未完成。

　　与此同时，碰上钢铁行业不景气，山东钢铁的财务开始显现紧张局面。

　　继8月份发行22亿短期融资券、11月中旬发10亿中期票据，11月21日，山东钢铁再次启动30亿融资计划。

　　“2011年一季度，公司采购铁矿石、煤炭(含焦炭)的金额分别为87.52亿元、40.94亿元，在对外采购中大约形成15亿元的资金缺口。”山钢在8月份短期融资券募集说明书中披露，截至2011年3月末，山钢总负债达到1146亿元，资产负债率为74.65%。

　　根据11月21日二期融资说明书，截至6月，其短期借款余额依然高达376亿元、应付账款148亿元，未来三年中， 山钢依然有总投资为371亿元的拟建项目。

　　查阅山东钢铁官方网站资料，山钢正在兼并重组喀什正大钢铁，还结合青岛钢铁的搬迁，规划在胶南董家口重工业基地建设钢材深加工生产区，再加上济钢、莱钢保留产能的工艺装备提升投资，数额不菲。

　　相反，日照钢铁的盈利状况倒是不错。公开数据显示，2011年上半年，日照钢铁实现净利润20.5亿元。有业内人士透露，此前相关评估机构给出日照钢铁的评估价值在450亿元左右。两厢对比之下，山东钢铁兼并日照钢铁的质疑从未间断过。但10月底出台的一份文件打消了外界的不少疑虑。国务院批复山东作为全国钢铁产业结构调整唯一试点省份，同时批复了《山东省钢铁产业结构调整试点方案》，这预示着推进日照精品钢基地建设已进入国家产业大盘，不可能动摇。

　　山钢集团负责人对外表示，国务院正式明确了“由山东钢铁集团重组日照钢铁公司”，目前重组的各项基础工作已基本就绪，只待“山钢集团修改完善《日照钢铁精品基地项目申请报告》并上报国家发改委获批”，等项目评估论证、土地预审、环境影响评价等工作全部完成后，新的重组方案即可浮出水面。

　　收购日照钢铁的资金从哪儿来依然是困扰山东钢铁的最大问题。

　　“影响重组的另一个因素是地方保护主义，钢厂往往都是地方上的纳税大户，作为大股东的地方政府很难放手让其与外来的钢厂合作。”业内人士表示。

　　一直传说中有重组意向的包钢集团与宝钢集团、包钢集团与鞍钢集团、宝钢集团与西宁特钢、武钢集团与陕西钢铁的整合迟迟未有进展。

　　低矿价、低钢价时代来临

　　自10月份铁矿石价格暴跌以来，近期铁矿石价格已经企稳，进口铁矿石和国内一些地方的铁矿石出现了10-20元/吨不等的小幅反弹。但记者采访的多位业内人士均认为，铁矿石在2012年长期低迷的可能性很大。

　　“除铁矿石价格外，下游行业的需求旺盛程度，钢厂能否把成本压力转嫁出去也是影响钢厂盈利的重要因素。”上述业内人士认为。“从历史数据来看，铁矿石价格与钢厂利润率并没有直接的对应关系。”

　　无论是使用建筑钢材的房地产行业还是消耗板材的汽车、机械和家电行业，增速都在回落。2011年四季度以来，国内钢价已经累计下跌了20%。

　　海通证券分析师刘彦奇预计，2012年年粗钢增速将由2011年的9%左右下降到6%-7%左右。粗钢消费增速将慢慢的历史性回归。“经历完高矿价高钢价的时代，钢铁行业将迎来低矿价低钢价，行业盈利将继续在底部周期徘徊。”

　　“钢铁行业的真正严冬或许才刚刚开始。”齐鲁证券钢铁分析师笃慧认为，“由于行政力量的掣肘，亏损国有钢厂不可能退出，而民营钢厂由于利润驱使仍在暗自扩大产能，这将人为拉长钢铁行业的底部周期。”