近期不锈钢市场正经历政策驱动成本重构、宏观环境扰动、产业供需弱平衡多重因素交织的关键阶段。其中，印尼镍矿HPM新政与配额管控引发全球镍、不锈钢产业链成本体系重塑，成为贯穿行情的核心主线;叠加国内外宏观环境的预期变化以及产业自身的供需结构演变等因素，共同构筑当前上有压力、下有强支撑的高位震荡格局。

　　印尼镍矿政策落地，全球不锈钢成本体系系统性抬升

　　印尼作为全球镍矿与镍铁供应核心，其政策变动直接决定不锈钢成本底部。4月15日印尼镍矿 HPM 新政正式落地，计价系数上调、低品位折扣取消，直接抬升镍矿内贸基准价，打通镍矿、镍铁、不锈钢成本传导链条。同时，印尼2026年镍矿开采配额缩减至2.6-2.7亿吨，同比下调约30%，叠加斋月、雨季影响发货，矿端供应偏紧预期持续强化。

　　截至4月23日，印尼1.6%Ni红土镍矿HPM价格升至59.82美元/湿吨，1.7%Ni红土镍矿HPM价格升至65美元/湿吨，1.6%Ni红土镍矿HPM价格升至70.39美元/湿吨，较4月15日出现明显涨幅。

　　截至4月23日，印尼镍铁舱底含税指数价1103元/镍，高镍铁出厂含税指数价1090元/镍，高镍铁到厂含税指数价1100.8元/镍。

　　另外，铬铁方面，南非电力紧张、国内企业限产叠加钢招价格上调，价格保持强势，同步抬升不锈钢综合成本。“十五五” 规划下绿色低碳政策进一步推升冶炼成本，行业成本中枢稳步上移，现货价格下跌空间被明显压缩。

　　宏观环境：国内政策托底预期强，海外扰动加剧市场波动

　　国内宏观以政策托底、结构优化为主。2026 年作为“十五五”开局之年，制造业绿色转型、高端装备升级、设备更新与以旧换新政策持续落地，中长期利好新能源、光伏、高端制造等领域不锈钢需求，但短期传导缓慢，难以形成即时拉动。房地产行业仍处调整周期，新开工数据依然疲弱，建筑装饰用不锈钢需求难以出现爆发式增长。宏观利好更多停留在预期层面，与现实需求的改善之间存在滞后性。

　　海外宏观不确定性显著上升，成为行情重要扰动因素。中东地缘冲突持续，推升全球海运成本，影响镍矿、不锈钢进出口效率。据中国海关数据统计，2026年1-3月，国内不锈钢进口量约37.60万吨，同比减少7.49万吨，减少16.6%。2026年1-3月，国内不锈钢出口量约80.29万吨，同比减少42.31万吨，减少34.5%，出口端承压加重国内消化压力。此外，欧盟碳边境调节机制(CBAM)全面实施，抬高中国不锈钢出口成本，倒逼国内产业升级，短期加剧行业利润压力，长期推动产能向龙头集中，进一步影响市场供需格局。

　　供需结构：供应高位运行，需求分化致库存去化缓慢

　　据调研统计，国内43家不锈钢厂粗钢4月排产377.13万吨，月环比减少0.65%，同比增加7.67%。4月排产环比虽有小幅下降，但供应端仍维持高排产、高供给格局。钢厂出于市场份额与产能利用率考量，减产意愿偏弱，供应端压力持续存在。

　　另外，据调研统计，截至4月23日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.67万吨，周环比下降2.75%。其中冷轧不锈钢库存总量66.16万吨，周环比下降1.56%，热轧不锈钢库存总量45.51万吨，周环比下降4.42%。“银四”刚需采购下，社会库存窄幅消化，但整体消化速度缓慢，下游对高价资源维持谨慎态度，备货意愿不强。

　　需求端呈现结构性分化、整体偏弱特征。传统领域持续低迷，房地产调整拖累建筑装饰、家电冷轧订单同比下滑;新兴领域形成局部支撑，基建管材、新能源、高端装备在政策带动下订单尚可，设备更新与以旧换新有望逐步释放增量需求。下游企业以散单为主，按需采购、无大规模囤货意愿，需求缺乏全面爆发动能，供需维持弱平衡状态。