维持2026 年或是煤化工业绩反弹之年的判断。需求方面，用电增速稳定，且迎峰度夏旺季临近，耗煤需求仍有支撑。供给方面，产地安监力度预计有所趋严，截至6 月11 日，自5月23 日起停产的煤矿已复产过半，但实际产量修复远不及预期，已复产矿井最新原煤日产量较停产前仍低35.64%，呈现出名义产能复产但实际产量释放滞后的特点。我们认为，供给端仍处于阶段性收紧，迎峰度夏阶段或面临供需偏紧的挑战。电力板块，当前中国Token 消耗量高速增长，“算电协同”写入政府工作报告，AI 或推动电力消耗快速增长，进而对我国用电需求形成支撑，不少发电企业也纷纷布局“算电协同”，此外，在地缘冲突不确定性持续的背景下，高油价或对水火核风光等其它电源的需求侧产生利好，防御性资产优势进一步凸显。