从项目结构看，西芒杜是未来几年最重要的新增供应来源，其项目爬坡速度将直接决定中期供应压力的强弱和释放节奏。2026年新增供应仍呈多点释放特征，主要来自Onslow全年化、Iron Bridge继续爬坡、Vale广建项目、Liberia Phase I以及西芒杜起量;进入2027-2028年后，西芒杜将成为边际增量的核心来源。同时，本轮新增供应具有较明显的高品化特征，西芒杜、IronBridge及Vale相关项目将提升中高品资源供应，市场影响有望由总量逐步延伸至品位价差和钢厂配矿结构。需要强调的是，名义产能并不等同于实际净增量，后续判断供应压力仍需重点跟踪项目爬坡效率、老矿接续以及存量矿区衰减情况。