本周沪镍主力NI2612合约先抑后扬，周初延续弱势震荡，周四受美国中期选举结果落地及印尼供应收紧预期推动大幅上涨，周五维持高位震荡。周初开盘116800元/吨，周五收于122740元/吨，周涨幅4.74%，周内最高触及123600元/吨，最低114250元/吨。现货方面，本周SMM 1#电解镍周均价120300元/吨，周五报123900元/吨，较上周五上涨4300元/吨;金川镍升水回落至2900元/吨，周环比下降950元/吨，进口镍升水维持150元/吨。

　　宏观方面：本周美国中期选举结果落地，民主党取得参众两院多数席位，市场重新评估美国财政扩张、能源政策及通胀前景，美元与美债收益率阶段性回落，贵金属及有色金属集体反弹，推动沪镍估值快速修复。11月6日晚间公布的美国10月非农就业新增16.5万人，显著高于市场预期的6.5万人，失业率由4.2%降至4.1%，就业市场韧性进一步强化美联储12月加息预期，推动美元及美债收益率回升，对本周因中期选举落地而改善的有色金属风险偏好形成一定压制，短期镍价面临宏观估值回调压力。印尼方面，印尼近期发生高级警官涉嫌非法监听总统被捕、雅加达大规模军事部署等事件，国内政治不确定性上升，叠加股市持续调整及外资流出，市场对印尼镍供应稳定性的风险定价有所增强。中东方面，美伊局势缓和预期一度推动国际油价明显下跌，随后霍尔木兹海峡航运安全事件再度扰动市场，能源价格波动加剧。国内方面，10月制造业PMI回落至49.3%，新订单指数49.4%，建筑业商务活动指数48.0%。

　　供需：印尼2027年RKAB配额收紧预期成为本周镍价上行的核心产业驱动。11月2日巴赫利尔于Minerba Convex大会强调通过RKAB控制镍矿供应，印尼国家经济委员会亦支持政府加强矿石产量管理，ESDM官员进一步释放2027年配额大幅收紧信号。2026年印尼镍矿RKAB修订批准额度约2.9亿—3.0亿湿吨，2027年企业申报潜在产量超过5亿湿吨，政府控制供应增长的政策方向进一步明确。供给端，华友、青山、Harita等主要镍企存在减产计划，市场对印尼冶炼端供应收缩的预期增强;FINI于11月4日预计2026年印尼镍冶炼产品产量约220万—240万镍金属吨，较2025年约250万镍金属吨有所下降。与此同时，印尼11月上半月HMA降至15478.67美元/吨，环比下降2.33%，Ni1.6%火法矿到厂价格周环比下降4.7美元/湿吨至52.4美元/湿吨，矿端成本重心继续下移，高镍生铁价格受宏观情绪及减产预期带动止跌回升。需求端，Mysteel调研显示11月国内43家不锈钢厂300系计划排产188.93万吨，环比增长3.68%，对镍铁需求形成一定支撑，但钢厂采购仍以刚需为主，高镍生铁库存增加限制实际成交改善。新能源方面，MHP及高冰镍市场供需偏弱，镍中间品计价系数部分承压，前驱体企业库存天数由9.7天升至12.7天，下游补库动力不足。

　　成本利润：一体化MHP生产电积镍成本148046元/吨，利润-12.80%;一体化高冰镍生产电积镍成本143001元/吨，利润-9.70%;外采硫酸镍生产电积镍成本146702元/吨，利润-12.70%;外采MHP生产电积镍成本139644元/吨，利润-8.30%;外采高冰镍生产电积镍成本140384元/吨，利润-8.80%。

　　库存方面：本周上期所沪镍库存112127吨，上周为112277吨;LME镍库存268362吨，上周为268488;上海保税区镍库存1400吨，上周为1400吨;中国(含保税区)精炼镍库存114653吨，上周为116563吨。

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