4月CPI、固定资产投资、进出口等重磅经济数据已经陆续发布，虽然CPI继续下行，但投资、外贸的放缓，无疑加重了外界对中国经济放缓的担忧。加上希腊的变数、西班牙和意大利银行危机等因素的影响，未来一段时期国内宏观经济政策调控的压力骤增：如何在“稳增长”与“控通胀”之间寻求最佳平衡点，已成为决策层和监管层必须面对的难题。

          据国家权威部门发布的数据，今年前4月，国内固定资产投资同比增长20.2%，增速较1-3月回落0.7个百分点，并创10年以来新低；前4月进出口总值同比增长6%，较第一季度继续回落。与此同时，4月份人民币贷款再次回落，增加6818亿元，低于预期。诸多数据预示，当前宏观调控应更多地将力量转到“稳增长”。

          针对不景气的经济数据，上周末，中国央行宣布自5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点，这是央行连续第三次下调准备金率，预计将释放5000亿的流动性。显然，央行此举旨在加大刺激银行信贷投放，缓解一批“铁公鸡”等重大基建项目的资金压力以及中小微企业的“融资难”，以提振疲弱的实体经济。不过央行的举动A股并不买账。14日，沪深股市高开低走双双收跌，15日延续调整走势。这反映了资本市场对中国实体经济的担忧和对未来政策的期许。

          尽管信贷和货币政策的放松节奏已经慢于一些市场人士的预计，但仍需保持谨慎。4月CPI数据的继续下行，虽然坚定了中国物价已处于下降通道的判断，但这并不意味通胀问题已经高枕无忧。4月CPI同比上涨3.4%仍处高位运行，并且下行的一个非常关键的因素是食品价格的超季节性下跌，但不容忽视的是，猪肉价格已经连续8个月下降，下半年随时都有可能出现反弹；与此同时，目前非食品上涨趋势增强，特别是随着水、电等资源产品价格改革的推进，下半年物价反弹的可能性在逐渐增大，对此我们不能掉以轻心。

          从实体经济的需求来看，当前的核心问题并不是流动性过少，而是实体经济发展动力不足。鉴于目前的经济形势和信贷结构，央行调准所释放的巨量资金，能否顺利地进入急需资金的广大中小微企业手中，仍然是一个大大的问号。反而更令人担忧的是，这些巨量资金倘若不能进入实体经济，在股市等一些虚拟经济领域流窜，所带来的危害将会更大。

          我们认为，在“稳增长”和“控通胀”的双重压力之下，宏观经济政策应更多地围绕振兴实体经济、促进小微企业的发展，体现更大的前瞻性和灵活性。对于货币政策，不宜因经济数据难看贸然释放更多的流动性。相较于货币手段，财税政策应该发挥更大的作用。如何通过为中小企业大规模减税减负；如何落实新、旧“36条”，进一步打破垄断，放松市场准入和管制，让民间资本自由地在实体经济领域流动；如何加快行政体制改革，进一步完善市场经济体制；如何加快分配制度改革，让老百姓享受更多的改革成果，真正激活内需市场，等等。找到这些问题的答案，对中国经济实现转型升级则至关重要，这也是决策层和监管层必须解决的问题。