主要观点

　　◆ 2018年印度成为世界第二大钢铁生产国。2015年印度粗钢产量8900万吨，正式超越美国成为世界第三大钢铁生产国;2018年粗钢产量1.06亿吨，首次超越日本成为世界第二。在近几年中国钢铁去产能的同时，印度在2017年5月发布了扩大钢铁产能的远景规划《国家钢铁政策(2017)》。不过，从规划来看，未来几年甚至十几年，印度钢铁产销都难以达到中国当前的规模。

　　◆ 印度粗钢产能到2031财年将达到中国2004年左右的水平。根据规划，到2030-31财年，印度粗钢产能将达到3亿吨，较2017年初的1.25亿吨增长140%，年复合增长6.5%。但是，与中国相比，3亿吨粗钢产能只相当于中国2004年左右的水平。

　　◆ 未来印度将以发展长流程炼钢产能为主。现阶段，印度钢铁产能以短流程(电弧炉+感应炉)为主，占比60%，规划到2030-31财年，该比例降至35-40%，即未来印度钢铁产能增长主要集中在长流程上。平均来看，未来长流程炼钢产能年均增长930万~1036万吨，短流程炼钢产能年均增长214万~321万吨，合计年增1144万~1357万吨。

　　◆ 印度钢材消费低基数、高增长，但消费水平远低于世界平均值，更不及中国。2015年，当世界钢材消费陷入负增长的时候，印度钢材消费却保持强劲，同比增长5.3%至8008万吨。不过，2015年印度人均钢材消费量只有61公斤(农村地区仅10公斤)，2017年上升至70公斤，远低于全球人均钢材消费量212公斤的平均水平，更远低于中国的520公斤。

　　◆ 预计到2030-31财年印度人均钢材消费仅相当于中国2002-2003年的水平。在印度钢材消费结构中，房地产和基建约占60%，工程制造占22%。印度已确定将建筑业和制造业作为拉动未来钢材消费增长的关键行业。《印度钢铁政策2017》预测，到2030-31财年印度钢材消费将达到2.3亿吨，较2015-16财年增加1.485亿吨，年均增加990万吨，年复合增长7.2%。但预计届时人均钢材消费量只上升至158公斤，仅相当于中国2002-2003年的消费水平。

　　◆ 短期印度钢材消费增量不足以对冲中国钢材消费减量，长期则利好全球钢材供需平衡表。官方预计2019年中国钢材需求量减少2000万吨。按照印度年均990万吨的钢材需求增量算，那么将不足以对冲中国钢材需求减量。长期来看，印度国内钢材供需走向收紧,在全球钢材供需平衡表上，印度将作为一个利好因子存在。

　　1 2018年印度成为世界第二大钢铁生产国

　　印度位于南亚，是南亚次大陆最大的国家，领土面积约298万平方公里(不包括中印边境印占区和克什米尔印度实际控制区等)，居世界第7位。据世界银行统计，截止2017年年中，印度人口13.39亿，居世界第2位，仅次于中国的13.86亿。

　　2011年以来，印度经济保持平稳较快发展，实际GDP增速大体在6%-8%区间波动，与中国相当。但其基数较低，2017年印度名义GDP 2.60万亿美元，约为中国的1/5，排全球第6位。在印度的三大产业中，服务业比重最大。2017年服务业占当年GDP比重49.93%，工业占26.16%，农业占15.45%。

　　印度的主要工业包括纺织、食品加工、化工、制药、钢铁、水泥、采矿、石油和机械等，汽车、电子产品制造、航空和空间等新兴工业近年来发展迅速。2016/2017财年印度工业生产指数同比增长5%。近年来，印度服务业实现较快发展，2016/2017财年增长7.7%。

　　钢铁工业是支撑国家经济发展的重要基础产业。上世纪90年代以来，在印度国内工业高速发展的推动下，印度钢铁产业迅速壮大。2015年印度粗钢产量8900万吨，正式超越美国成为世界第三大钢铁生产国;2018年粗钢产量1.06亿吨，首次超越日本成为世界第二，但仅为中国粗钢产量的11%。如今，印度钢铁产业占GDP的比重大约2%，提供直接就业岗位约50万个，间接创造就业机会约200万个。

　　在近几年中国钢铁去产能的同时，印度基于国内经济发展需要，在2017年5月提出了扩大钢铁产能的远景规划《国家钢铁政策(2017)》。不过，从规划来看，未来几年甚至十几年，印度钢铁产销都难以达到中国当前的规模。短期而言，如果中国钢铁消费出现下滑，以印度当前钢铁消费量级以及增长速度，难以起到对冲作用。

　　2 印度粗钢产能到2031财年将达到中国2004年左右的水平

　　从1991-92财年(印度财年时间为4月1日至次年3月31日)到2015-16财年的14年间，印度钢铁产能从2200万吨增长至1.22亿吨，年复合增长率13%。2015-16财年印度钢铁产量9000万吨，产能利用率74%(中国约70%)。

　　印度钢铁工业主要分布在沿海地区，以短流程(电弧炉+感应炉)炼钢为主。截止 2017年初，印度钢铁产能约1.25亿吨，其中高炉-转炉长流程炼钢产能5000万吨(占比40%)，电弧炉炼钢产能3600万吨(占比29%)，感应炉炼钢产能3800万吨(占比31%)。截止2016年3月，印度国内为短流程钢厂提供炼钢原料的还原铁生产企业308家，电弧炉47座，感应炉1128座，调坯轧材企业1392家。

　　根据印度《国家钢铁政策(2017)》规划，到2030-31财年，印度粗钢产能将达到3亿吨，较2017年初增加1.75亿吨，年均增长1250万吨，14年间增长140%，年复合增长6.5%。其中，高炉-转炉长流程炼钢产能占比将提升至60-65%，达到1.8亿-1.95亿吨，年均增长930万-1036万吨;短流程(电弧炉+感应炉)炼钢产能占比下降至35-40%，达到1.05-1.2亿吨，年均增长214万-321万吨。

　　丰富的铁矿石资源是印度发展长流程炼钢的一大优势，印度是全球高品位铁矿石资源集中的地区之一。铁矿石在印度国内供大于求，长期处于净出口状态。2017年印度铁矿石产量2亿吨，出口2800万吨，出口占比约14%。但是，印度缺乏炼焦煤资源，其钢铁行业大约85%的炼焦煤需要进口来满足。这是印度长流程钢铁发展的一大制约因素。印度政府表示将通过海外资源收购和建设先进的洗煤设备来打破瓶颈。感应炉炼钢在印度钢铁工业中具有诸多优势，比如无需消耗焦炭、建设成本更低、占地更少。但印度感应炉炼钢存在精炼产能不足的问题，因此促进高效的精炼方式的发展是印度钢铁工业未来努力的一个方向。

　　上世纪90年代初，中国粗钢产量6635万吨，为印度的3倍;2016年中国粗钢产量8.08亿吨，为印度的6.6倍。而印度2030-31财年粗钢产能达到3亿吨，仅相当于中国2004年左右的水平。中国工信部数据显示2015年中国粗钢产能11.3亿吨。经过3年去产能，中国累计压减粗钢产能1.45亿吨。据此计算，2018年底中国粗钢产能降至9.85亿吨左右，提前两年完成“十三五”钢铁去产能任务。假设到2031年中国粗钢产能保持不变，那么届时粗钢产能仍将是印度的3倍之多。

　　3　印度钢材消费低基数、高增长，但仍远不及中国

　　2015年，当世界钢材消费陷入负增长(同比-2.9%)，中国、日本、韩国钢材消费低增长甚至负增长的时候(同比分别为-5.4%、-7.0%、+0.5%)，印度钢材消费却保持强劲，同比增长5.3%至8008万吨，增速不减反增。

　　在印度钢材消费结构中，房地产和基建约占60%。2015-2016财年，印度钢材消费总量8150万吨，其中，房地产和基建消费钢材5050万吨(占比62%)，工程制造消费1800万吨(占比22%)，汽车消费820万吨(占比10%)，其他交通行业消费240万吨(占比3%)，包装及其他领域消费240万吨(占比3%)。

　　不过，2015年印度人均钢材消费量只有61公斤(农村地区仅10公斤)，2017年上升至70公斤，远低于全球人均钢材消费量212公斤的平均水平，更远低于中国520公斤的人均钢材消费水平。可见，印度钢材消费潜力巨大。

　　印度《国家钢铁政策(2017)》预测，未来印度基建投资加速、铁路网络扩张、国内船运工业发展、汽车与耐用品消费增长、城乡建设等将带动印度钢材消费显著增长，而这将成为印度国内钢铁行业发展的重要驱动力，印度政府倡导的“印度制造”将出现在各个钢材消费领域。为此，印度政府已经确定将建筑业和制造业作为拉动钢材消费增长的关键行业。

　　根据印度《国家钢铁政策(2017)》规划，在印度当前的GDP增速下，到2030-31财年印度钢材消费将增加1.485亿吨或182%，达到2.3亿吨，年均增长990万吨，年复合增长7.2%。其中，房地产和基建消费钢材达到1.38亿吨(年复合增长6.9%)，工程制造消费5000万吨(年复合增长7%)，汽车消费2800万吨(年复合增长8.5%)，其他交通消费800万吨(年复合增长8.4%)，包装及其他消费600万吨(年复合增长6.3%)。

　　但是根据规划，预计人均钢材消费量届时只上升至158公斤，仍低于当前全球212公斤的平均水平，仅相当于中国2002-03年的人均钢材消费水平。

　　2018年中国钢材消费量为8.20亿吨，同比增长12.6%;预测2019年中国钢材需求量为8.0亿吨，同比下降2000万吨或2.4%。印度年均990万吨的钢材消费增量，仅相当于中国2018年钢材消费量的1.2%。若照此计算，就2019年而言，印度钢材消费增量并不足以对冲中国钢材消费减量，除非2019年印度钢材消费超预期增长。

　　长期来看，2015-16财年印度钢材消费8150万吨，钢铁产量9000万吨，产能1.22亿吨，那么按照产能-消费粗略计算，供应盈余4000万吨，盈余消费比50%。到2030-31财年，印度钢材消费增加至2.3亿吨，粗钢产能增加至3亿吨，供应盈余7000万吨，盈余消费比降至30%。这就意味着，未来印度国内钢材供需走向收紧，在全球钢材供需平衡表上，印度将作为一个利好因子存在。