煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺动力煤：截至6 月18 日，秦港Q5500 动力煤平仓价为863 元/吨，周环比持平;鄂尔多斯、榆林坑口价分别上涨20 元/吨、30 元/吨，产地煤价延续偏强。5 月全国规上工业原煤产量同比下降1.7%，晋陕蒙煤矿开工率环比下降2.1 个百分点，供给仍有收缩。沿海八省电厂日耗环比小降0.31%，库存及可用天数分别环比上升4.80%、4.89%。市场迈入用电旺季，叠加厄尔尼诺气候影响，气温上行推高电力耗煤负荷，用电刚需强力支撑煤价。焦煤：截至6 月18 日，京唐港主焦煤报价2200 元/吨，周环比上涨80 元/吨;吕梁主焦煤报价1910 元/吨，周环比上涨110 元/吨，焦煤现货延续强势。焦炭价格上涨，铁水产量维持高位，尽管钢材需求淡季来临，钢厂利润收缩，但钢厂还未出现大范围减产，短期需求端依旧保持相对高位水平。国内焦炭八轮提涨部分落地，产地炼焦煤资源价格温和上涨。

　　煤炭市场短期供给依旧偏紧、需求稳定及库存下降仍将支撑焦煤价格。

　　动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格(央企长协670 元和地方长协700 元)之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置(测算2025 年是750 元左右)，是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860 元，区间为800-860 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。